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导读：淡水泉创始人赵军表示，流动性是最具确定性的利好因素，而拥挤或高度共识则构成市场风险。
近日，淡水泉创始人兼首席投资官赵军在访谈中指出，流动性将成为2026年股票市场最确定的利好因素。国内资金配置意愿的提升、外资态度的转暖以及人民币升值趋势共同支撑这一观点。
在投资机会方面，赵军强调将重点关注市场关注度低、尚未被充分认知、存在“预期差”的资产。他看好全球科技创新浪潮下的AI产业链相关机会，同时挖掘具备确定性能力的新消费企业。
赵军提醒，拥挤或高度共识是投资风险源泉，需保持高度警惕，但市场波动背后也蕴含潜在的再平衡机会。
流动性是最具确定性的利好因素
2025年，A股和港股行情在很大程度上来自估值修复及部分行业景气度的回升。展望2026年，赵军认为市场或呈现以下特征：
- 投资者对中国资产的情绪普遍升温。2025年的行情使股票市场对宏观经济及中美地缘冲突脱敏，形成全球资本市场的新共识。
- 风险偏好提升，围绕“中国资产”的新叙事逐渐成形，市场期待“慢牛”或更可持续的行情，年初市场表现即反映这一情绪。
- 市场逻辑将从估值修复转向更注重盈利驱动，要求更细致地甄别不同行业的发展状况。
赵军特别指出，流动性是今年对股票市场最确定性的利好因素。
从国内来看，无论是保险等大型机构，还是个人投资者，在股票资产上的配置意愿和能力均有提升空间。过去数年，大量居民资金以定期存款形式存放于银行，随着风险偏好回升，部分资金有望流入股市。
从外部环境看，全球基金及新兴市场资金对中国资本市场的态度趋于乐观，相对于当前配置水平，仍有较大提升空间。人民币升值趋势进一步增强了中国资产对外资的吸引力。
未来两大令人振奋的机会
在基本面方面，赵军认为未来6至12个月，最核心的是找到有“预期差”的资产。
他指出，今年各行业中低关注度资产仍存在诸多未被市场充分认知的“预期差”。发现并把握这些差异是全年最核心的机会，也是他最为兴奋的领域。例如，在调研AI应用时，他考察了两家传统工业自动化公司。这些公司服务于周期性行业，近几年景气下行导致基本面承压，但未来随着AI能力的应用及相关企业资本开支的乐观前景，展现出明显的“预期差”。
拉长至三至五年维度，最令人振奋的机会来自两个方面：
- 近期清晰呈现的新一轮科技创新为各行业带来的机遇；
- 中国企业全球化运营及“走出去”过程中的新成长空间。
这两点是驱动微观层面企业及行业向上发展的共性规律。
在科技创新领域，AI是绕不开的话题。赵军表示，AI相关机会具备全球共振特征。过去三年中，头部云厂商为不落后于AI时代进行的大规模“前置投资”创造了众多机遇。
2026年，AI相关应用将聚焦两大方向：
- 更加关注国内市场变化。美国在算力和存力领域具优势，中国在电力、制造力及人力资源上具备优势。随着国内先进制程扩产，补齐短板，可更乐观看待中国算力基础设施的机会。
- 关注AI应用落地机会。中美两国各具特色的应用解决方案中，自动驾驶和机器人是代表性领域。此外，多个行业都有机会与AI深度融合，开创新商业前景。
此外，赵军认为创新药行业依然充满机会。中国具有人才红利、新药研发效率高、成本优势显著，这构建起中国企业在该领域的“断代式”竞争优势，众多研发成果正获得全球大规模BD合作。
谈及新消费，赵军强调要区分结构性机会的可持续性。能够在“人、货、场”三方面展现持续驱动力的企业，其机会更为稳固。在全球不确定性环境下，“悦己”消费是长期趋势，淡水泉对其未来表现出更高且乐观的期待。他指出，除高频及另类数据跟踪基本面外，更需深入了解数据背后展现的企业能力。通过调研发现，许多爆款产品或潮流背后蕴含确定性与必然性，发掘这些企业能力的确定性是超越市场认知的关键。
“商品牛市”下的两大思考
谈及商品牛市中的投资机会，赵军指出，过去几年商品市场经历多轮驱动行情：从贵金属涨价的货币叙事，到AI科技浪潮催生的工业金属价格攀升，再到多种细分稀有小金属价格牛市。当前市场已形成商品牛市开启的叙事，AI无疑起到了关键推动与催化作用。
淡水泉当前的策略并非单纯跟风或直接重仓商品，而是更关注商品牛市叙事下更有确定性和性价比的解决方案。
对此，赵军提出两大思考：
- 本轮商品牛市背后存在诸多材料领域替代效应，可能蕴藏潜在机会；
- 更重要且体量更大的机会或在商品景气之后的后周期投资领域，如矿山开采和勘探，未来数年将产生确定性较高的投资机会，且有众多优秀中国企业具备强劲竞争力。基本面数据显示，去年下半年以来，该领域景气程度明显提升，但市场挖掘尚不充分。
拥挤或高度共识即为风险
谈及投资不确定性及风险，赵军认为拥挤或高度共识即是风险所在。
他提到，许多机会已隐含较强市场共识，甚至部分资产已十分拥挤，需保持高度警觉。例如AI投资及全球风险资产对宏观因素形成的共识等。如果市场普遍预期美联储降息，但该事件变得不确定，可能引发资本市场波动，而波动背后又蕴含潜在再平衡机会。
赵军强调，要适应市场变化对基本面投资的挑战。过去数年基本面投资风格重新被市场关注，但当前市场不确定性明显，市场定价日益偏向短期，多种资金类型如机构、个人、ETF和量化策略广泛参与，对股票市场定价产生深远影响。在设计解决方案、快速响应市场和机会泛化时，理解这一变化至关重要。
他说：“面对市场上行风险如何更好把握，面对下行风险如何规避，均是投资必须考虑的问题。”
赵军指出，应对风险最关键的是制定投资预案，针对未来市场不确定性设定多种情景假设，针对每种情景制定相应预案。强调应对比预测更为重要，应对必须前置，不能等事件发生后再行动。在投资心态上，应避免骄傲，保持敬畏和专注，方能在面对未来不确定时更有信心。
做坚定的逆向投资信仰者和践行者
赵军是坚定的逆向投资信仰者和践行者，但在投资过程中亦难免心理波动。他坦言：“当我们率先发现尚未被市场挖掘的机会并布局时，内心充满兴奋；市场越不看好，我们越敢重仓。但布局完成后，若期待市场回馈迟迟未现，这段等待确实考验耐心。”
如何在逆向投资中提高胜率？赵军给出两点：
- 优化逆向投资时机把握。左侧布局即市场尚未认知机会时的仓位如何控制，需加强对机会认知的迭代，以及对可能促使机会被市场认知的催化剂研究。催化剂形式多样，可能是公司财报、头部公司事件或产业信息。深入研究催化剂有助于更好平衡左侧布局时机。同时，当机会被市场确定并给予正向反馈时，能否在右侧阶段放大收益也是投资迭代和进化的重要环节。
- 淡水泉坚信团队制，认为由志同道合的投研团队组成能够适应更多、更复杂的市场情景。公司形成了“1+1+1”机制：一是CIO在投委会及宏观主题组的协助下确定市场机会方向并进行比较；二是产业组在产业信息跟踪和研究方面保持市场领先水平；三是具备丰富经验及各具风格的基金经理，与产业组协同，将研究成果转化为投资机会并不断迭代。
（文章来源：中国基金报）
https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-17/doc-inhhqxtv4605863.shtml