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原标题：ETF一哥不止于指数
在资产管理的世界，有两座难以逾越的高峰——一座是伯克希尔·哈撒韦，另一座是贝莱德。
在外界看来，他们分属主动投资、被动投资两座山头。而在国内，华夏基金常与“中国贝莱德”联系到一起。
2009年，贝莱德收购巴克莱iShare指数基金业务，蹭上了全球ETF狂飙的时代红利，如今ETF规模超过5万亿美元，稳坐世界ETF一哥宝座。华夏基金早在2004年发行境内第一只ETF，直到2018年李一梅挂帅后，ETF业务扶摇直上。截至今年三季度，华夏ETF管理规模达到9035.62亿元，稳居中国ETF一哥。
只是少有人注意到，两家指数巨头的另一面，主动投资没有被抛弃，反而在悄然生长。
贝莱德一边扩充系统化主动权益投资团队（SAE）的阵营，一边将主动投资版图延展至股票、固收、REITs、房地产等多元资产，甚至回到最初的起点，重新聚焦私募股权“老本行”。
无独有偶，华夏主动权益基金迎来爆发。屠环宇和施知序合管的华夏数字产业混合，顾鑫峰管理的华夏北交所精选两年定开，近1年走出翻倍收益；杨宇二季度及时布局电力设备，托起了网红基金华夏能源革新的净值，华夏清洁能源龙头近1个月涨幅跃升行业同类之首。
不仅如此，华夏软件龙头、半导体龙头、数字经济龙头等产业龙头基金，近1年都大幅跑赢基准，更在各自对应的赛道指数中实现明显超额收益。
此外，在固收、量化、REITs、QDII、养老FOF等品类中，华夏均位列市场第一梯队，甚至在金融科技领域打造了“华夏灵犀”，目标向贝莱德的投研风控系统Aladdin看齐。
华夏基金总经理李一梅不止一次提到，华夏基金要做资产管理行业的“乐高”——创设更细颗粒度的资产类别，以满足更多元的理财需求。
在“乐高”理念的支撑下，华夏基金不止于偏科指数资产的管理者，而是全球多资产全能平台的构建者。
布局者的长征
每当新的资管业务出现，华夏基金总是行业内的“第一个吃螃蟹的人”。
从2004年推出首只ETF——上证50ETF，到2005年设立国内最早的独立量化投资团队，再到2009年推出首批QDII产品，及2018年推出首只养老目标基金，华夏早早建立起行业最庞大的REITs部门，乃至今天的北交所产品，均源于10年前对新三板的战略布局。
顾鑫峰管理的华夏北交所精选两年定开，近三年从规模到业绩均居同类第一。然而，在此之前，顾鑫峰经历了近10年的逆风局。
2014年底，A股牛市高潮正盛。彼时身为科技研究员的顾鑫峰感受到推票的痛苦——许多科技股泡沫明显，但股价持续上涨。他却发现，新三板是一个相对冷清且机会密布的市场。
当时，华夏基金办公地在金融街通泰大厦，对面就是全国股转公司。作为国内主动权益的龙头，华夏对新生事物保持高度敏感，争取率先布局新市场。
新三板定位模糊，不清是股权市场还是二级市场，导致要投资新三板需调任子公司华夏资本。在牛市里，谁愿意舍弃主板、创业板的财源广进，赴一处边缘市场？唯有顾鑫峰斩钉截铁地向领导表态：“去哪都行，只要让我做新三板。”
但他未曾料到，这将是一场漫长的“长征”。
顾鑫峰回忆在子公司管理新三板专户的艰辛时刻，如同披上痛苦面具：“北交所相比新三板，简直好投资太多了。”
北交所有275家公司，日成交量达两三百亿；而新三板覆盖数千家公司，日成交量不足10亿，流动性差异巨大。极端情况下，一只新三板股票一周无成交，顾鑫峰只得坚持挂单，或在流动性枯竭时灵活应对。
2015-2017年，新三板扩容至上万家，混杂大量财务问题，卖方券商覆盖甚少，调研渠道多为打对方座机，使得风险排查极为艰难。反观北交所公司品质，远非当年新三板或现微盘股可比。
他形象比喻：“就像田忌赛马，北交所是新三板的上等马，微盘股是沪深的下等马，北交所肯定更优。微盘股利润总和为负，北交所公司利润总和正且具成长性。”
尤为艰难的是，顾鑫峰的两只新三板专户成立于2015年牛市高点，却经历了新三板单边熊市整整三年。尽管如此，退出时仍创造了优异业绩。
在新三板挖掘过程中，他发现了一家电子烟龙头，市值约60亿元，持续建仓持有至其新三板退市，获丰厚回报。数年后，该公司在港股上市，市值最高达5000亿港元。
2021年北交所成立时，华夏基金再次成为排头兵，推出首批北交所基金，凭借新三板多年摸爬滚打的经验，委任顾鑫峰管理。此时的他，兼具稀缺优势——不仅熟悉北交所股票，还具备低流动性市场交易的硬核能力，这成为近三年超额收益的重要源泉。
一项资管创新业务的成功布局，既依赖基金公司超前眼光，更离不开对业务经营的耐心坚守和对人才培养的长期投入。
正如打造乐高积木从设计到上架需漫长研发，设计师为捕捉德国牧羊犬的神韵，曾观摩数月。顾鑫峰守着新三板苦熬数年，终于迎来北交所顺风局，这种全身心的投入堪比乐高设计师的执着。
投研定义资产
华夏基金在主动权益的持续投入，不仅助力北交所战果，也体现在更大容量的科技战场。
无论是去年抄底互联网，还是今年投资光模块和创新药，华夏主动投研始终深入科技主线。华夏内部早组建创新前沿小组，专注覆盖TMT、新能源、医药领域，同时开展中外科技公司对标研究，挖掘科技进步动能。
凭借对全球前沿科技的投研积累及新能源领域的深厚储备，华夏捕捉到一家逆变器龙头的非共识机会。
今年二季度，A股新能源板块沈寂，市场主流认为该公司已步入成长末期。华夏研究员基于美国电力人员结构及电网老化，结合AI带来的增量需求，发布多份深度报告，认为其海外储能业务带来真正增长动能，核心逻辑是美国数据中心缺电，需要备用电源。
市场分歧之时，众多华夏基金经理加仓该逆变器龙头，三季度以来股价涨幅超过3倍。
华夏基金总经理李一梅曾强调，华夏的主动投研不仅服务于投资，更服务于资产创设全过程。
研究总监朱熠透露：“首先要定义资产、创设资产、管理资产，最后才能配置资产。我们不满足于简单复制指数，而是希望指数能够体现主动投研对投资的深刻表达。”
在华夏内部，指数的标的遴选、编制方式、发行时间等关键环节，均由投研部门与产品部门共同讨论决策。这使得华夏ETF对前沿行业的布局既早且全。比如今年火爆的华夏人工智能、5G通信、芯片等科技ETF，均于2019年发行。
随着行业快速变化，指数编制可能“过时”，行业定义存在偏差。例如部分人工智能指数内“光”成分占比过低，机器人指数含“扫地机器人”成分过高。作为头部公募，华夏积极与指数公司沟通，推动指数编制更贴合实际，甚至针对中证红利指数样本过少问题提出优化建议。
朱熠说：“我们会区分哪些行业更适合主动表达，哪些更适合用指数表达。产业清晰稳定的行业用ETF更好，新材料、人工智能、机器人等新兴行业因变化快，更适合自己定义指数，通过主动产品表达。”
令朱熠兴奋的是，美国锐联投资研究（Rayliant Investment Research）在海外发行的CNQQ，底层指数正由华夏基金用主动投研观点设计构建。CNQQ成分股基于因子选股而非传统市值加权，涵盖互联网、AI和芯片龙头，是中国版纳斯达克100ETF，海外投资者可通过其投资中国Mag7科技龙头。
作为研究总监，朱熠更乐于像乐高设计师讲述如何用投研思维设计和定义产品，而非仅复盘过去选准机会。
对于华夏致力打造全球多资产全能平台目标，朱熠认为，不仅要通过主动投资赋能，创设优质标的，把中国指数推向世界，也要引入全球资金到国内。“要实现这些，首先需建立识别、定义和管理全球资产的能力。”
尾声
在丹麦比隆的乐高博物馆内，有一间上锁的“宝库”，货架上陈列着自1985年延续至今的一万套乐高积木套装。踏入这片时光长廊，人们总不禁寻找童年那套积木，忆起往昔，感动涌上心头。
乐高的成功在于对玩家感受的重视，不论联名IP，还是推出情人节花卉，皆为与玩家建立情感共鸣。
管理着2.85万亿元资产的华夏基金，服务超过2.3万户客户，是服务个人客户最多的公募基金。这份厚重托付激励华夏探索如何提升客户投资体验和获得感。
为让投资像拼乐高般有趣，华夏开发了指数工具“红色火箭”，创设“LetfGo”功能，支持历史回测及组合模拟，帮投资者把抽象投资想法转化为现实。
为防止投资者因过高期待受伤，华夏的主动权益不强调明星或个人能力，而注重产品可定义性和可解释性。朱熠说：“我们希望基金经理的风格与能力圈与产品特性匹配，历史上不可能有基金经理每年都好，若做得到，等于赚遍天下钱。”
相比依赖一位基金经理满足所有投资需求，更现实的是根据投资者风险特征，通过不同产品拼接以达成目标。将每只产品打造为风格清晰、风险收益特征鲜明的乐高积木，排列组合即可构建投资者理想方案。
正如李一梅所言：“将华夏基金专业资产配置能力，转化为投资者可轻松触达、清晰理解、便捷使用的解决方案。”
对这家立志成为解决方案公司的资管巨头而言，指数与主动投资同样重要，两者可结合，但绝不可偏废。
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