核心产品未上市 日护产品撑全部收入
普莱医药是一家专注于抗菌肽治疗药物研发的生物技术公司，目前尚未有任何药品商业化，收入全部依赖日护产品销售。招股书显示，公司2024年实现收入519.4万元，截至2025年9月30日九个月收入296万元，同比下滑34.1%。
公司核心产品PL-5（培来加南）虽已向国家药监局提交新藥上市申請，用于治疗继发性创面感染和糖尿病足感染，但尚未获得上市批准。在研管线包含9款候选药物，除PL-5处于上市申请阶段外，PL-3301和PL-18处于I/II期临床，其余均处于临床前阶段，整体研发进度偏早期。
连续亏损扩大 研发投入占现金成本85%
财务数据显示，公司持续处于亏损状态，2024年净亏损达1.58亿元，截至2025年9月30日九个月亏损1.01亿元。尽管亏损额同比有所收窄，但累计亏损已达7.33亿元。
研发投入持续高企，2024年研发费用8072.5万元，占现金经营成本总额的88%；2025年前九月研发费用3805.7万元，占比85.7%。核心产品PL-5的研发成本分别占同期研发总成本的63.6%和50.7%，研发投入高度集中。
| 指标 | 2024年（万元） | 2025年前九月（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 519.4 | 296.0 | -34.1% |
| 净亏损 | 1583.4 | 1012.5 | -36.1% |
| 研发开支 | 8072.5 | 3805.7 | -52.9% |
| 融资成本 | 5843.2 | 4429.2 | -24.2% |
毛利率持续下滑 流动比率仅0.06
公司整体毛利率从2024年的41.9%下滑至2025年前九月的40.2%，下降1.7个百分点。净利率表现更差，从2024年的-304.9%进一步恶化至-342.1%，反映公司尚未建立有效的盈利模式。
财务状况显示，截至2025年9月30日，流动资产5499.4万元，流动负债8.806亿元，流动负债净额达8.256亿元，较2024年底的7.63亿元增加8.2%。流动比率仅为0.06，远低于行业安全水平，存在严重的流动性风险。
| 指标 | 2024年底（万元） | 2025年9月底（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 流动资产 | 5470.1 | 5499.4 | +0.5% |
| 流动负债 | 8177.3 | 8806.0 | +7.7% |
| 流动负债净额 | -7630.3 | -8256.0 | +8.2% |
| 现金及等价物 | 3173.8 | 1207.4 | -62.0% |
客户供应商双集中 供应链依赖风险高
客户集中度方面，2024年公司来自前五大客户的收入占总营收36.9%，其中最大客户贡献11.5%收入。2025年前九月客户集中度进一步上升，前五大客户收入占比36.6%，第一大客户收入占比提高至15.2%。
供应商集中度更高，2024年前五大供应商采购额占比54.7%，单一最大供应商采购额占总采购额27%；2025年前九月前五大供应商采购占比49.8%，第一大供应商采购占比27.8%，供应链存在较大依赖风险。
| 项目 | 2025年前九月 | 2024年 |
|---|---|---|
| 前五大客户收入占比 | 36.6% | 36.9% |
| 第一大客户收入占比 | 15.2% | 11.5% |
| 前五大供应商采购占比 | 49.8% | 54.7% |
| 第一大供应商采购占比 | 27.8% | 27.0% |
陈育新控股35.74% 控制权集中风险显著
公司实控人为创始人陈育新博士，通过直接和间接方式合计控制35.74%股权。其中，直接持有27.97%股份，通过员工持股平台江阴普源间接控制7.77%股份。前三大股东（陈育新、广州辰途、天齐香港）合计持股51.79%，股权结构高度集中。
值得注意的是，截至2025年9月30日，实控人陈育新为公司6994.1万元银行借款提供个人担保，占借款总额的100%。尽管该担保已于2026年1月解除，但反映公司融资高度依赖实控人信用支持，存在潜在利益冲突风险。
核心专利已到期 商业化能力存疑
公司核心产品PL-5的化合物专利来自科罗拉多大学授权，其中中国专利已於2025年12月到期，美国专利將於2028年10月到期。尽管公司称已建立制剂专利防御体系，但核心化合物专利到期可能面临仿制药竞争风险。
商业化方面，公司与正大天晴的商业合作仅覆盖中国内地市场，且无自有销售团队，国际市场开发需依赖未来合作。日护产品收入规模较小，2024年仅519万元，商业化能力存在较大不确定性。
管理层研发背景突出 商业化经验不足
管理团队中，6名执行董事均具有医药相关领域背景，研发团队36人中86.1%持有硕士及以上学位，平均行业经验超過七年。核心管理层以研发背景为主，缺乏商业化经验。
2024年董事薪酬总额274万元，人均45.7万元，低于生物制药行业平均水平（约80万元），可能影响人才稳定性。部分高管薪酬未披露，信息透明度有待提高。
| 姓名 | 职位 | 主要履历 | 2024年薪酬（万元） |
|---|---|---|---|
| 陈育新 | 董事长/CEO | 科罗拉多大学博士后，吉林大学教授 | 202.7 |
| 陈明侠 | 副总裁 | 昭衍新药前研发总监 | 未披露 |
| Zhu Xu | 副总裁 | 辉瑞美国研发中心9年经验 | 未披露 |
多重风险叠加 投资需审慎评估
普莱医药面临多重风险因素，包括研发风险、财务风险、市场风险、法规风险和知识产权风险。核心产品能否获批、临床试验进度、持续亏损、流动性紧张、融资依赖、抗生素耐药性改善、同类产品竞争、药品审批政策变动、医保谈判压价、核心专利到期等问题均可能对公司未来发展产生重大不利影响。
特别值得关注的是，公司现金及现金等价物从2024年底的3173.8万元锐减至2025年9月底的1207.4万元，降幅达62.0%，按当前现金消耗速度仅能维持1.3个月运营。公司计划通过IPO募资10.4亿港元缓解资金压力，但未来仍需持续融资支持研发，存在较大的融资不确定性。
作为临床阶段生物科技公司，普莱医药面临研发周期长、资金消耗大、商业化不确定等多重风险。投资者应重点关注IPO募资用途、PL-5临床进展及实控人控制权安排，审慎评估投资价值。
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参考资料
